Арифметика Меламеда
Став в 2006 г. президентом МТС, Леонид Меламед разработал для нее стратегию "3 + 2". Переместившись в кресло президента АФК "Система", Меламед не утратил интереса к математике: вчера он изложил план под названием "5 5 > 25".
Первый инструмент для повышения ROIC "Системы" — это увеличение стоимости ее активов, которому должны способствовать сильные финансовые результаты, качественное управление и диверсификация рисков и долгов. Согласно опубликованному вчера отчету АФК за I квартал 2008 г. (US GAAP) к концу марта стоимость ее чистых активов выросла по сравнению с показателем годичной давности на 17,3% до 24,4 млрд USD. Доля непубличных активов пока мала — АФК оценивает их балансовую стоимость всего в 3,3 млрд USD (на конец марта; +22,2% за год), но Меламед обещает уделить этим компаниям особое внимание. Капитализация АФК за этот период выросла на 13,1% до 15,5 млрд USD.
Второй инструмент для увеличения ROIC — строгая финансовая дисциплина: все инвестиционные решения будут приниматься только исходя из требуемых уровней возврата на капитал и TSR (total shareholders return, прирост рыночной цены ADR плюс дивидендная доходность). Третий инструмент — упрощение структуры капитала АФК: в качестве примера Меламед привел недавнее решение разделить активы московской "Комстар-директ" между "Комстар-ОТС" и "Система масс-медиа". Кроме того, Меламед хочет сделать АФК более прозрачной для миноритариев и добиться успешного управления активами. Детальную стратегию АФК Меламед обещает представить через два месяца.
Старший аналитик "Антанта пиоглобал" Анна Крылова считает, что довести ROIC до 25% вполне реально: "Системе" могут помочь ее быстро растущие непубличные активы. Но главная проблема "Системы" — не низкая рентабельность непубличных "дочек", а непрозрачность в глазах инвесторов, считает аналитик "Уралсиба" Константин Белов: до сих пор они воспринимали АФК как "некий черный ящик".