?Телефонная фишка? за 1,2 млрд USD / В такую сумму KPMG оценила ?Комстар ? Объединенные ТелеСистемы?
В России может появиться новая ?телефонная фишка? стоимостью больше 1,2 млрд USD. В такую сумму оценили консультанты из KPMG альтернативного оператора фиксированной связи ?Комстар ? Объединенные ТелеСистемы?, которого формирует АФК ?Система?. Аналитики считают, что биржа может оценить компанию еще дороже.
В ОАО ?Комстар ? Объединенные ТелеСистемы? войдут ?Комстар?, ?Телмос?, ?МТУ-Информ? и ?МТУ-Интел?, принадлежащие АФК ?Система?, а также 55,62% акций Московской городской телефонной сети (МГТС), которыми владеет та же ?Система?. Консолидированная выручка группы ?Комстар? за 2004 г. ? 289 MUSD, EBITDA ? 93 MUSD. Выручка МГТС ? 13,6 млрд руб., прибыль ? 1,9 млрд руб. МГТС обслуживает 4,2 млн абонентов. Ее основные акционеры АФК ? ?Система? (56% голосующих акций) и ?Связьинвест? (28%).
Консультанты KPMG, нанятые АФК ?Система?, оценили объединенный ?Комстар? в 1,2 млрд USD. Принадлежащие АФК акции МГТС стоят 18,6 млрд. руб. (653 MUSD). Доли МГТС в совместных с АФК активах (51% акций ?МТУ-Информ?, 30% ?МТУ-Интел? и 40% ?Телмос?), по мнению KPMG, стоят 5,7 млрд руб, а доли АФК в этих же компаниях ? 7 млрд руб. Базовая компания ?Комстар?, которой МГТС и АФК владеют на паритетных началах, оценена в 2,8 млрд руб.
После присоединения к ?Комстару? акций МГТС ее доля в объединенном операторе составит 20,7%, а доля АФК ? 79,3%, рассказывает руководитель департамента рынка капиталов АФК ?Система? Андрей Близнюк. ?Учитывая сложность сделки, она может продлиться еще несколько месяцев?, ? говорит он. Акционеры самой АФК ?Система? будут ее рассматривать 21 октября. АФК планирует продать часть акций ?Комстара? на бирже в первой половине 2006 г.
Без интеграции акций МГТС доля ?Системы? в ?Комстаре? составила бы 54%, а МГТС ? 46%. Присоединить акции МГТС к ?Комстару? ?Система? решила после того, как отчаялась вывести ее бумаги на биржу. С 2000 г. эту идею блокировал второй акционер МГТС ? ?Связьинвест?, опасавшийся размывания своего блокпакета. В итоге АФК ?Система? решила вывести на биржу укрупненный ?Комстар?, переписав на него контрольный пакет МГТС. Этому ?Связьинвест? воспротивиться не смог.
KPMG адекватно оценила контрольный пакет МГТС, а вот стоимость остальных активов объединенного ?Комстара? выглядит заниженной, говорят эксперты. Аналитик ?Атона? Елена Баженова оценивает ее в 700 MUSD, старший аналитик ?Ренессанс Капитала? Александр Казбеги ? в 620 MUSD, тогда как KPMG ? в 549 MUSD. По мнению Казбеги, оценив ?Комстар? чуть выше, можно было бы сохранить за МГТС в объединенной структуре блокпакет, но ?Связьинвесту? это бы не помогло. В результате холдинг будет контролировать лишь 5,6% акций ?Комстара?.
Старший аналитик Альфа-банка Андрей Богданов обращает внимание на необычность ситуации ? АФК ?Система? сформировала актив в 1,2 млрд USD, который на 25% дешевле, чем его ?дочка?, МГТС. Зато стоимость новой компании уже превышает капитализацию Golden Telecom, которая вчера по итогам торгов на NASDAQ составила 1,1 млрд USD, отмечает Баженова.
Казбеги считает, что справедливая стоимость компании может достичь 1,4 млрд USD. По его мнению, АФК может вывести на биржу 35-40% от уставного капитала ?Комстара?, выручив за этот пакет не менее 500 MUSD. Другие аналитики оценивают актив выше, учитывая в его стоимости сразу весь бизнес МГТС, ? от 1,9 млрд USD до 2,2 млрд USD. Исходя из этого, по мнению Баженовой, ?Комстар? может привлечь на рынке от 600 MUSD до 1 млрд USD.
Впрочем, сделать IPO ?Комстару? могут помешать. По мнению партнера юридической фирмы ?Джон Тайнер и партнеры? Валерия Тутыхина, любой миноритарий МГТС может оспорить в суде формирование капитала ?Комстара?, мотивировав это процедурными нарушениями. ?Существует богатая судебная практика по оспариванию оценки, ? добавляет Тутыхин. ? Суд может принять обеспечительные меры по иску, и сделка окажется замороженной?.
Миноритарии МГТС действительно недовольны происходящим. ?Изменение доли МГТС в "Комстаре" может привести к снижению стоимости МГТС?, ? опасается директор департамента информационного обеспечения ?Связьинвеста? Олег Михайлов. ?Связьинвест? собирается написать письма своим акционерам с просьбой о помощи, изложив все риски будущей сделки. Впрочем, Близнюк заверил, что ?Система? будет прислушиваться к пожеланиям миноритариев МГТС и ?волноваться им не о чем?.