Сколько стоит ?Евросеть?
Стоимость крупнейшего российского сотового дилера ?Евросеть? составляет 664 MUSD. Такой вывод можно сделать, исходя из того, что ?Уралсиб? готов приобрести 7,5% акций ?Евросети? за 50 MUSD.
?Евросеть? в ближайшие три года собирается пройти листинг на местном рынке, а затем выйти на международную биржу. Об этом говорится в предварительном проспекте размещения еврооблигаций на 150 MUSD голландской компании Dalnink Holding N. V. (материнской компании ?Евросети?). Однако узнать приблизительную стоимость компании можно уже сейчас.
Дело в том, что согласно проспекту в октябре 2005 г. ?Уралсиб? дал ?Евросети? трехмесячный кредит на 50 MUSD под 9,5% с возможностью конвертировать его в 7,53% акций группы до конца этого года. Если оценивать общую капитализацию ?Евросети?, исходя из стоимости сделки с ?Уралсибом?, то получится 664 MUSD.
?Мы считаем, что "Евросеть" ? интересное вложение?, ? говорит исполнительный директор ?Уралсиба? Александр Пугач. Однако от дальнейших комментариев в ?Уралсибе? воздерживаются. В ?Евросети? также не комментируют, насколько справедлива оценка стоимости компании в 664 MUSD, однако источник в компании замечает, что для получения корректного показателя к этой цифре надо добавить долги ?Евросети?. По оценкам самой компании, к концу 2005 г. ее долговая нагрузка составит 300 MUSD, таким образом, общая стоимость бизнеса может составить около 1 млрд USD.
?Уралсиб? достаточно корректно посчитал стоимость акций ?Евросети?, ? считает директор управления корпоративных финансов Росбанка Ян Яновский. По его мнению, ?Евросеть? можно оценивать примерно по тем же мультипликаторам, что и крупнейшую в Западной Европе сеть салонов связи Carphone, поэтому, чтобы узнать стоимость ?Евросети?, надо умножить показатель EBITDA (в 2005 г. он должен составить 107 MUSD) на коэффициент 7,5. В итоге получается около 800 млн?. "Они ["Уралсиб?] действительно могут приобрести акции ?Евросети? даже несколько дешевле их реальной стоимости?, ? замечает управляющий директор AG Capital Александр Агибалов.
Ведущий эксперт исследовательской компании Mobile Research Group Эльдар Муртазин считает, что ?Евросеть? хочет продать акции ?Уралсибу?, потому что ей нужны деньги на развитие, а выйти на биржу ?Евросеть? сможет не раньше чем через три года, поскольку для IPO нужна аудированная отчетность за три года. Муртазин оценивает компанию в 400-450 MUSD без учета долгов и в 600-650 MUSD с учетом долгов.
Исполнительный директор ?ЦентрИнвест Груп? Дэн Раппопорт считает, что 664 MUSD слишком много для компании, торгующей мобильными телефонами. ?У этих компаний высокие обороты, но очень низкая рентабельность?, ? замечает Раппопорт. Партнер группы компаний Divizion Павел Караулов также считает, что традиционные методы оценки не действуют в случае с розничными сетями продажи сотовых телефонов, поэтому он оценивает ?Евросеть? примерно на 60% дешевле, чем 664 MUSD. Сколько стоит Divizion, Караулов не говорит, указывая лишь, что ее также следует оценивать с большим дисконтом.