"ФИНАМ" повысил оценку "ВымпелКома"

Пересмотр рекомендаций по акциям "ВымпелКома" обусловлен тем, что, несмотря на довольно скептические ожидания относительно темпов роста в 2005 году, сотовые операторы, не сбавляя темпов, продолжали подключать новых абонентов. "Если за 2004 год совокупная абонентская база увеличилась на 104%, то за 2005 год она выросла на 65%, что является невероятно хорошим результатом, учитывая тот факт, что проникновение на начало года превышало 53%. В результате, на конец ноября в России было более 118 млн. абонентов, а проникновение превысило 82,5%", — говорит аналитик ИК "ФИНАМ" Иван Кабулаев.

В соответствии с прогнозом "ФИНАМа", номинальный уровень проникновения в России достигнет 85% в конце 2005 года, а затем темпы роста количества абонентов заметно снизятся. Это приведет к тому, что в 2012 году в России будет порядка 133 млн. абонентов, а проникновение составит 96%. "В июне мы ожидали, что операторы прекратят наращивание абонентских баз с помощью привлечения нелояльных абонентов. Действительность оказалась прозаичней ? операторы предпочли рост абонентских баз и одновременное снижение удельной выручки с абонента", — признает г-н Кабулаев. Несмотря на большое количество "мертвых душ" в абонентской базе, аналитик полагает, что рост числа пользователей мобильной связи позитивно сказывается на финансовых показателях: темп снижения выручки с абонента ниже темпа роста абонентской базы.

Выручка "Вымпелкома" за 9 месяцев 2005 года выросла относительно аналогичного периода прошлого года на 55% (до 2300,697 MUSD). Рост чистой прибыли составил 74% (до 463,383 MUSD), а рентабельность по чистой прибыли увеличилась на 2%, что позитивно отражается на инвестиционной привлекательности оператора. Компания также увеличила абонентскую базу ? на конец третьего квартала у "ВымпелКома" было чуть более 38,4 млн. абонентов, что соответствует росту 93% за год. "В общем, мы склонны характеризовать результаты, продемонстрированные оператором, как сильные. Впрочем, серьезных сюрпризов компания не продемонстрировала: развитие ?Вымпелкома? повторяет отраслевой тренд. Вместе с тем, в настоящее время подвешенным в воздухе выглядит вопрос с покупкой УРС, и это не позволяет однозначно судить о перспективах компании в Украине. При этом украинский рынок чрезвычайно интересен и перспективен — проникновение на нем в 2005 году будет более 57%, а к концу 2006 года, по нашим прогнозам, составит 78%", — анализирует г-н Кабулаев.

"ВымпелКом" высокими темпами сокращает отрыв от своего основного конкурента ? МТС. Если по состоянию на конец третьего квартала 2005 года отставание по выручке "ВымпелКома" относительно МТС было на уровне 60%, то годом ранее аналогичный показатель составлял 89%. При этом отставание по чистой прибыли уменьшилось на 114%. По показателю российской абонентской базы "ВымпелКом" практически догнал лидера, сократив отрыв с 5% до 1%. Сейчас только наличие украинского рынка позволяет МТС сохранять 26% разницы между общими абонентскими базами. "Такое состояние рынка дает основания полагать, что в обозримом будущем положение ?Вымпелкома? может значительно усилиться. Не исключено, что он выйдет на лидирующие позиции по абонентской базе в России, а усиленная маркетинговая программа и сотрудничество со многими сетевыми продавцами сотовых телефонов лишь способствуют этому", — говорит г-н Кабулаев.

В соответствии с оценкой "ФИНАМа", потенциал увеличения стоимости акций и ADR "ВымпелКома" превышает 40%. Однако, заметный рост может начаться только в марте 2006 года, когда оператор объявит о своих результатах за 2005 год.

© СОТОВИК