Миллиард на связи / ?Комстар? разместит 33,25% акций в Лондоне

АФК ?Система? готовила IPO ?Комстар ? ОТС? весь прошлый год. Ранее компания хотела вывести на биржу МГТС, но этому препятствовал ?Связьинвест?, боявшийся размывания своего блокпакета. В итоге МГТС была присоединена к ?Комстар ? ОТС? и выйдет на Лондонскую биржу через него. В последнее время это самая популярная биржа для российских IPO ? в минувшем году на ней разместились 13 компаний, продавших акций на $4,5 млрд. Крупнейшей сделкой было IPO АФК ?Система? ? компания получила 1,3 млрд USD.

Вчера ?Комстар ? ОТС? объявил, что собирается разместить 139 млн дополнительных акций в форме GDR (одна расписка соответствует одной акции) на Лондонской фондовой бирже и 7,5 млн акций (принадлежащих Ecu Gest Holding S. A., 100%-ной дочерней компании АФК ?Система?) на Московской фондовой бирже (МФБ). Оператор объявил ценовой коридор ? 6,5-8 USD за GDR. Таким образом, размещаемый в Лондоне пакет стоит 0,9-1,11 млрд USD, а вся компания после IPO ? 2,72-3,34 млрд USD. По словам директора ?Комстар ? ОТС? по рынкам капитала Вениамина Кофмана, вчера была открыта книга заявок, руководство ?Комстар ? ОТС? начало road-show, которое продлится две недели. Организаторы IPO ? Deutsche UFG, Goldman Sachs International и ?Ренессанс Капитал?.

Эксперты не участвующих в размещении банков называют объявленную ?Комстар ? ОТС? цену довольно высокой. Аналитик ?Атона? Елена Баженова оценивает компанию максимум в 2 млрд USD. Аналитик западной инвесткомпании, пожелавший сохранить анонимность, отметил, что максимальная справедливая цена ? это нижняя граница коридора, т. е. 6,5 USD.

Основной конкурент ?Комстар ? ОТС? на российском рынке ? Golden Telecom (GT). Компании сопоставимы по масштабам бизнеса (совокупная выручка GT за 9 месяцев 2005 г. составляет 491,9 MUSD, EBITDA ? 150 MUSD, чистая прибыль ? 58,2 MUSD), однако капитализация GT на 23 января ? всего 1,07 млрд USD. ?Вхождение в "Комстар ? ОТС" МГТС повышает привлекательность этой компании в глазах инвесторов?,- замечает президент GT Александр Виноградов.

Эксперты с ним согласны. ?У "Комстар ? ОТС" есть весомое преимущество: он владеет контрольным пакетом в МГТС?, ? говорит аналитик ?Финам? Иван Кабулаев. Благодаря этому у ?Комстар ? ОТС? есть выход на жилищную телефонную сеть Москвы, а также возможность подключать абонентов к широкополосному Интернету ? ?Стриму?, объясняет Кабулаев. За девять месяцев 2005 г. выручка ?Комстар ? ОТС? увеличилась по сравнению с аналогичным периодом 2004 г. на 25% ? до 636 MUSD, в то время как у GT упала на 16% ? до 492 MUSD, EBITDA ?Комстар ? ОТС? выросла на 48%, а у GT упала на 12%; наконец, рентабельность по показателю EBITDA у ?Комстар ? ОТС? увеличилась на 7%, а у GT ? всего на 1%, аргументирует Кабулаев. ?Комстар ? ОТС? довольно дорого себя оценил, но скорее всего им удастся разместиться в этом диапазоне цен, резюмирует Кабулаев.

Если GT обслуживает 400 000 линий, то ?Комстар ? ОТС? ? около 5 млн, напоминает аналитик ?Тройки Диалог? Евгений Голосной. К тому же ?Комстар ? ОТС? более многопрофильный оператор, чем GT: у него есть и физические, и корпоративные абоненты, и интернет-подразделение. Голосной добавляет, что ?Комстар ? ОТС? сейчас даже более уместно сравнивать с каким-нибудь восточноевропейским оператором, например с венгерской компанией Matav: ?Ведь в Москве, где МГТС обслуживает квартирные телефоны, живет 10-12 млн человек, что сравнимо с населением небольшой восточноевропейской страны?. ?Российский рынок растет, инвесторы знают "Систему", "Комстар ? ОТС" владеет МГТС ? все эти факторы позволят "Комстар ? ОТС" нормально разместиться?, ? считает он.

Источник, близкий к размещению, признает, что цена высока, но считает ее оправданной, поскольку ?для инвесторов это уникальный шанс приобрести бумаги российского оператора фиксированной связи, у которого в свободном обращении будут находиться бумаги на 1 млрд USD ? это сопоставимо с уровнем МТС и "Вымпелкома" и означает высокую ликвидность бумаг?. Топ-менеджер одного из банков-андеррайтеров добавляет, что в цене компании учитывается большой потенциал услуг платного ТВ, оказываемых входящим в ?Комстар ? ОТС? ?МТУ-Информ?.

© Ведомости