"Система" увеличила дисконт

Руководство "Системы" неоднократно обещало решить этот вопрос, однако чтобы сделать это, компании придется идти на радикальные меры. Аналитики называют в качестве возможных сценариев резкое увеличение дивидендов или выделение телекоммуникационных активов в отдельную компанию.

Сегодня АФК "Система" объявит финансовые результаты по US GAAP за второй квартал 2008 года. По прогнозу опрошенных РБК daily аналитиков, выручка компании составит 4,219 млрд долл. против 3,2 млрд годом ранее. Чистая прибыль вырастет в два раза, до 265 млн долл., показатель OIBDA достигнет 1,5 млрд долл. против 1,1 млрд во втором квартале 2007 года. "Мы ожидаем достаточно неоднозначных результатов, — говорит аналитик ФК "Уралсиб" Константин Белов. — МТС показала хорошие результаты за второй квартал 2008 года, а от нетелекоммуникационных "дочек" АФК мы не ждем ничего особенно хорошего — они принесут неплохой вклад в оборот, но из-за их низкой или отрицательной рентабельности прибыльность самой "Системы" окажется довольно низкой".

Основной проблемой "Системы" аналитики считают большой дисконт АФК к стоимости ее "дочек". "Дисконт акций "Системы" относительно бумаг ее торгующихся "дочек" увеличился до 35 с 30% за прошедшие три месяца и 25% с начала года", — пишет в отчете аналитик "Ренессанс Капитала" Александр Казбеги. По оценке Надежды Голубевой из UniCredit Aton, вчера в 18.00 мск дисконт, с которым торговалась "Система" к ее "дочкам", увеличился до 49%, однако это было связано с тем, что торги на Нью-Йоркской фондовой бирже еще не открылись и МТС не успела упасть вместе со всем рынком. Если рассчитывать дисконт по состоянию на закрытие бирж 15 сентября, то дисконт составляет около 35%. "Рынок ждет кризиса ликвидности, а у "Системы" консолидированная долговая нагрузка составляет около 8 млрд долл. при капитализации в 7,8 млрд долл., — говорит г-жа Голубева. — Большая часть этой нагрузки — это долги "дочек", но "Система" в любом случае отвечает по ним. При этом из всех дочерних компаний существенные деньги генерирует только МТС".

Летом прошлого года Александр Гончарук, занимавший тогда пост президента "Системы", заявил о том, что холдинг торгуется с 28-процентным дисконтом относительно стоимости своих активов, и пообещал исправить ситуацию в течение года. Одной из мер, направленных на повышение привлекательности АФК "Система" для инвесторов, стало расформирование подразделения "Система Телеком", управлявшего телекоммуникационными активами холдинга. Осенью прошлого года этот департамент прекратил свое существование. В июле этого года было объявлено об очередной реструктуризации, призванной оптимизировать структуру АФК. Корпорация объявила о создании трех бизнес-единиц, отвечающих за управление дочерними компаниями. Бизнес-единица "Телекоммуникационные активы" отвечает за разработку и реализацию телекоммуникационной стратегии корпорации, бизнес-единица "Потребительские активы" — за развитие потребительского сектора, а бизнес-единица "Высокие технологии и промышленность" курирует вопросы, связанные с высокотехнологическими и венчурными проектами АФК "Система".

Также летом этого года совет директоров АФК одобрил корректировку дивидендной политики. Барьер по дивидендным выплатам увеличился с 2 до 40% от чистой прибыли. Аналитик "Тройки Диалог" Евгений Голосной считает, что "Системе" придется решиться на кардинальные шаги, чтобы решить проблему дисконта: "Частично эта проблема может быть решена, если корпорация одобрит действительно большие дивиденды, что позволит продемонстрировать инвесторам потенциал ее непубличных "дочек", однако могут понадобиться и более кардинальные решения, например, выделение телекоммуникационных активов в отдельную компанию". В АФК "Система" вчера от комментариев воздержались.

© РБК