Сотовые операторы попали под падающий рубль
Укрепление доллара к рублю уже в 2009 году может сделать отрицательными денежные потоки МТС и "Вымпелкома" после расчета с кредиторами и выплаты дивидендов, говорится в отчете Credit Suisse.
В исследовании Credit Suisse говорится, что "Вымпелком" без проблем переживет запланированные погашения обязательств в 2009 году ($1,62 млрд). Компании не придется прибегать к рефинансированию и снижению капитальных затрат (CAPEX), даже если курс рубля к доллару достигнет отметки 37 руб./$.
По расчетам Credit Suisse, если бы курс рубля сохранился на уровне 24,5 руб./$ в течение 2009 года, то доход "Вымпелкома" по кассовому методу составил бы $4,47 млрд. При увеличении этого показателя на 25% (до 30,7 руб./$) — $3,35 млрд, на 35% (до 33,1 руб./$) — $2,9 млрд, на 50% (до 36,8 руб./$) — $2,23 млрд. При условии снижения CAPEX (пропорционального укреплению доллара) денежный поток "Вымпелкома" после погашения обязательств составит $1,56 млрд (24,5 руб./$), $1,12 млрд (укрепление доллара на 25%), $955 млн (35%), $696 млн (50%). В исследовании Credit Suisse отмечается, что денежный поток "Вымпелкома" после погашения обязательств станет отрицательным, только если CAPEX останется на прогнозируемых уровнях, а доллар укрепится по отношению к рублю на 50%. В этом случае отрицательный денежный поток после погашения обязательств составит $265 млн. Денежный поток "Вымпелкома" после расчетов с кредиторами и выплаты дивидендов уйдет в отрицательную область уже при укреплении доллара на 35%. В этом случае отрицательный денежный поток составит $158 млн. В пресс-службе "Вымпелкома" вчера не стали комментировать прогнозы Credit Suisse.
Устойчивость МТС (долговая нагрузка в 2009 году — $1 млрд) слабее, чем у "Вымпелкома", считают в Credit Suisse. Это связано главным образом с зависимостью основного акционера оператора — АФК "Система" от дивидендов МТС. Другими словами, МТС менее гибка в дивидендной политике, нежели "Вымпелком". Поэтому МТС, вероятно, придется урезать CAPEX, даже если курс рубля снизится всего до 30 руб./$ (с учетом того что в 2009 году не будет возможности для рефинансирования).
При курсе 24,5 руб./$ доходы МТС в 2009 году составили бы примерно $4,39 млрд, при укреплении доллара на 25% — $3,29 млрд, на 35% — $2,85 млрд, на 50% — $2,19 млрд, считают в Credit Suisse. Если CAPEX будет снижаться пропорционально снижению курса рубля, денежный поток МТС после погашения задолженности останется положительным, даже если доллар укрепится по отношению к рублю на 50%. В этом случае отрицательный денежный поток после выплаты дивидендов составит $24,9 млн. Если CAPEX снижаться не будет, то денежный поток после расчетов с кредиторами станет отрицательным при укреплении доллара на 50% (-$337 млн). В этом случае денежный поток после выплаты дивидендов уйдет в минус уже при укреплении доллара на 25% (-$234 млн).
Директор по связям с общественностью МТС Елена Кохановская сообщила вчера, что валютные риски для компании некритичны: "Мы можем застраховаться от них переводом долларовых обязательств в рублевые. Мы сейчас этим и занимаемся: МТС уже разместила два займа по 10 млрд руб. каждый и разместит сегодня еще один. Так что никаких проблем с рефинансированием нет". По словам госпожи Кохановской, в случае необходимости компания может также перевести свои рублевые тарифы в долларовые.
"Рефинансирование для таких компаний, как "Вымпелком" и МТС, доступно. И мы в этом убедились на примере размещений МТС, у которой относительно низкая долговая нагрузка",— соглашается аналитик ФК "Уралсиб" Константин Белов. По его словам, благодаря доступности рефинансирования МТС и "Вымпелком" вряд ли столкнутся с необходимостью заметно урезать CAPEX или дивиденды.