Реалисты из "Системы"
Инвесторы слишком осторожно смотрят на АФК "Система", оценивая ее акции в 60% от чистой стоимости активов.
Аналитики инвестбанка ING считают, что рынок пока не оценил ряд позитивных факторов. По их мнению, "Система" стала реалистичнее смотреть на проект по развитию сотового оператора в Индии, сократив планируемые вложения и начав поиск соинвестора. Кроме того, она получила поддержку государства: холдинг недавно был включен в список системообразующих предприятий. Другие эксперты согласны, что рынок недооценивает АФК , хотя и говорят, что в нынешних условиях это предсказуемо.
Инвестбанк ING понизил целевую стоимость акций АФК "Система" с 39,4 до 10,8 долл. за акцию. При этом в отчете банка говорится, что инвесторы недооценивают АФК — ее акции торгуются сейчас с дисконтом в 40% к чистой стоимости активов. А если не учитывать МТС, все остальные компании, входящие в корпорацию, недооценены на 2,2 млрд долл. "Инвесторы столь осторожно оценивают "Систему" из-за величины ее консолидированного долга (на конец второго квартала 2008 года общий долг "Системы" и ее "дочек" составил 9,5 млрд долл. — РБК daily), однако надо учитывать, что "Система", как холдинговая компания, обладает ограниченной ответственностью по долгам "дочек", холдинг получил поддержку со стороны государства, а также у него есть достаточно большие возможности по снижению капзатрат", — говорится в отчете банка.
Кроме того, напоминают аналитики ING, "Система" продемонстрировала более реалистичный подход к проекту по созданию сотового оператора в Индии, в частности корпорация ищет партнера по развитию индийского проекта (см. РБК daily от 14.11.08). Пресс-секретарь "Системы" Юлия Белоус уточнила, что холдинг не исключает привлечения в индийский проект нового миноритарного акционера, но более подробно говорить о такой возможности можно будет после анализа потенциальных кандидатов и их предложений.
ING прогнозирует, что по итогам 2008 года АФК получит 16,247 млрд долл. выручки, в 2009 году этот показатель упадет до 15,434 млрд долл., а к 2010 году вырастет до 17,753 млрд. Прогнозная чистая прибыль за те же годы составит 854 млн, 417 млн и 1062 млн долл. соответственно.
"Сейчас у "Системы" нет реальных рычагов, чтобы переломить ситуацию — холдинг всегда торговался с очень значительным дисконтом к стоимости своих активов, — считает аналитик "Велес Капитала" Илья Федотов. — Единственное, что может делать "Система", — минимизировать свои потери. Что касается намерения холдинга поправить свое финансовое положение за счет продажи 25% "Связьинвеста" государству, я не верю, что сделка возможна по той цене, на которой настаивает "Система" (по неофициальной информации, АФК предложила государству выкупить ее пакет в "Связьинвесте" за 2,2 млрд долл.)". "На наш взгляд, риски, связанные с задолженностью, несправедливо завышены, — не соглашается аналитик UniCredit Aton Надежда Голубева. — Ситуация на долговом рынке пока становится все хуже и хуже, но конкретно у АФК все не настолько плохо, чтобы серьезно говорить о возможности каких-то кардинальных решений". UniCredit Aton установил целевую цену по акциям "Системы" на уровне 20 долл. за акцию.
© РБК