Временно неликвиден
Решающее слово в спорах о сценариях реорганизации «Связьинвеста» останется за Владимиром Путиным.
Чтобы завершить главную государственную реформу связи, «Связьинвест» может выкупить свои же 25% плюс 1 акция у родственного «Ростелекома» на кредит ВЭБа, но при этом реализует put-опцион на выкуп 2,4% оператора, которые достались госкорпорации в 2010 году. Рассчитываться с кредитором «Связьинвест» будет за счет дивидендов от «Ростелекома». Такой сценарий, как и предполагал «Ъ», может отсрочить ликвидацию госхолдинга до тех пор, пока он не расплатится с ВЭБом.
Вчера правительственная комиссия по транспорту и связи, которую возглавляет вице-премьер Сергей Иванов, рассмотрела варианты второго этапа реорганизации «Связьинвеста». До его начала требовалось обсудить вопрос участия «Ростелекома» в допэмиссии акций «Связьинвеста», говорит источник, участвовавший в заседании «Ъ». Новыми акциями госхолдинга должны быть оплачены активы стоимостью 5,244 млрд руб., которые внесет государство в «Связьинвест» в соответствии с указами Дмитрия Медведева от 12 августа и 15 ноября 2010 года. (Еще ряд активов, которые принадлежат сейчас госхолдингу, будут переданы «Ростелекому». Список активов см. в таблице на стр. 13.) Срок исполнения сделки истекает в декабре, говорилось в материалах «Связьинвеста». «На три месяца вылетели из графика, но указы будут исполнены в ближайшее время»,- обещает участник правительственной комиссии.
По одному из вариантов, предложенных к рассмотрению комиссии, «Ростелеком», владеющий 25% плюс 1 акция «Связьинвеста», не участвует в его допэмиссии: акции выкупает Росимущество (75% минус 1 акция госхолдинга). В этом случае доля «Ростелекома» в «Связьинвесте» снижается до 24,3%, говорит источник «Ъ». Существенно падает и ее цена, таким образом, у менеджмента и членов совета директоров «Ростелекома» появляется риск привлечения к ответственности за утрату блокпакета. С другой стороны, государство должно будет направить «Ростелекому» обязательную оферту на выкуп оставшихся акций «Связьинвеста» по рыночной цене — примерно за 46 млрд руб., добавляет чиновник одного из министерств.
По второму сценарию «Ростелеком», как и Росимущество, участвует в допэмиссии. Здесь меньше рисков, говорит собеседник «Ъ»: сроки исполнения указов президента сокращаются, пакет акций в стоимости не теряет. Сам «Связьинвест» после допэмиссии получит от «Ростелекома» до 1,7 млрд руб., на которые может купить дополнительные 0,3% оператора.
Второй ключевой вопрос реформы, который обсуждался вчера,- ликвидация перекрестного владения акциями «Связьинвеста» и «Ростелекома». Комиссия рассмотрела два варианта решения этой проблемы, по ним все активы «Связьинвеста» стоимостью 17,6 млрд руб. в 2012 году переходят под контроль «Ростелекома». Разница лишь в том, кто покупает блокпакет «Связьинвеста». По первому сценарию их покупает ВЭБ или другой агент государства. Но против ВЭБ, так как стоимость блокпакета в «Связьинвесте» после первого этапа реорганизации резко выросла.
В другом случае 25% плюс 1 акция «Связьинвеста» покупает сам «Связьинвест» или его SPV. Для этого «Связьинвест» должен будет привлечь кредит 21 млрд руб., который планируется гасить за счет дивидендов «Ростелекома». После чего может пройти ликвидация или присоединение «Связьинвеста» к «Ростелекому», но сроки этого решения не определены.
Но обязательным условием этого варианта реорганизации является отмена put-опциона «Связьинвеста» на выкуп 2,4% «Ростелекома» у ВЭБа, говорит источник «Ъ». По акционерному соглашению «Связьинвеста» и ВЭБа последний может потребовать выкупа акций с 24 июня 2013 года по 24 июня 2014 года. Выкуп может быть и досрочным — в случае банкротства, ликвидации или реорганизации «Связьинвеста». Балансовая стоимость покупки 1 акции «Ростелекома» составляла 230 руб., а к моменту выкупа поднимется до 301 руб. При досрочном исполнении стоимость всего пакета составит не менее 19,8 млрд руб., а при исполнении 24 июня 2013 года — уже 21,5 млрд руб. «Связьинвест» переплатит в два раза и должен будет привлечь заемные средства. А два кредита «Связьинвесту» обслуживать невозможно, подчеркивает собеседник «Ъ».
На вчерашнем совещании стороны так и не смогли договориться, рассказывает собеседник «Ъ», близкий к совету директоров «Ростелекома». Поэтому по его итогам было принято решение, что Сергей Иванов напишет письмо Владимиру Путину с просьбой дать поручение провести второй этап по альтернативному сценарию. Выкупать пакет «Ростелекома» будет все-таки «Связьинвест». Но на кредит ВЭба, утверждает источник «Ъ», близкий к совету «Ростелекома». При этом put-опцион на выкуп 2,4% опциона, которые достались госкорпорации в 2010 году, все же будет реализован. Рассчитываться с кредитором «Связьинвест» будет за счет дивидендов от «Ростелекома», которые оцениваются в 15-20 млрд руб. Такой вариант обсуждался в кулуарах, но на комиссии рассматривались варианты реорганизации, которые существовали и ранее, утверждает другой участник заседания.
В этом случае «Связьинвест» будет невозможно ликвидировать до тех пор, пока он не погасит кредит: такой вариант уже обсуждался и подразумевал, что ликвидация госхолдинга будет отсрочена минимум до 2017 года (см. «Ъ» от 19 сентября). Эту проблему можно решить, утверждает собеседник «Ъ» в одном из профильных министерств. Кредит «Связьинвеста» на покупку 25% плюс 1 собственная акция перейдет на баланс «Ростелекома» в случае присоединения «Связьинвеста».
Если бы «Связьинвест» отказался реализовывать put-опцион, ВЭБ мог бы потребовать через суд исполнения договора, как после 24 июня 2013 года, а также досрочно — в случае наступления оговоренных в договоре условий, говорит управляющий партнер адвокатского бюро «Бартолиус» Юлий Тай. Можно было бы потребовать и возмещения убытков за несвоевременную реализацию опциона, добавляет управляющий партнер Goltsblat BLP Андрей Гольцблат.
Представители ВЭБа, «Связьинвеста» и «Ростелекома» отказались от комментариев.